综述:

牛肉“横盘”、羊肉“旺季微跌”——进口货源持续放量，旺季涨价动力延后

牛肉进口洪峰压制，国产“涨不动”

1-9 月累计进口 217.8 万吨，同比+14.5%，其中 9 月单月 25.3 万吨再创历史同期新高；巴西、阿根廷到岸含税成本 28-30 元/斤，显著低于国产育肥牛出栏成本 34-35 元/斤。国产牛：当前育肥牛出栏体重普遍 650-680 kg，出栏均价 29-30 元/斤，屠企亏损 200-300 元/头，收购积极性一般，社库维持在 42-43 天高位。餐饮复苏但低价猪肉替代明显，11 月首周样本批发市场牛白条走货量环比仅 +1.2%，低于预期 4%。暖冬信号削弱火锅、牛腩备货节奏，经销商备货周期由 7 天缩至 4 天。11 月上旬国产牛出栏量环比增 3%-4%，进口肉持续到港，供给宽松格局不变，批发价或继续围绕 32.5-33.5 元/斤窄幅震荡；下旬若腌腊启动+降温，餐饮需求环比回升 8%-10%，价格才有 0.5-1 元/斤反弹空间，否则横盘延续至 12 月中旬。

羊肉：旺季迟到，价格“假摔”

1-9 月进口 36.2 万吨，同比+26%，澳大利亚 8-9 月羔羊到岸成本 26-27 元/斤，低于国产活羊折算白条 31 元/斤。当前绵羊出栏体重 45-48 kg，活羊收购价 23-24 元/斤，折算白条成本 60-61 元/公斤，养殖户微利 50-80 元/只，出栏意愿尚可，社库 36 天（-2 天）。北方夜间气温降至 0 ℃以下，烧烤、涮锅店上座率环比提升 6%，但经销商仍持“勤进快销”策略，未出现集中囤货。对比猪肉 14.2 元/斤、鸡肉 7.4 元/斤，羊肉价格倍率 2.2 倍，替代劣势限制涨幅。预判上旬 61-62 元/kg 偏弱震荡；中下旬若寒潮南下、南方腌羊尾启动，价格有望回升至 63-64 元/kg；除非出现 2016 年级别冷冬，否则突破 65 元/kg 概率低。11 月全国羊肉表观消费量环比增 5%-7%，进口+国产双增，供给增速略快于需求，批发价或先抑后扬：肉牛出栏体重≥680 kg 的牛只可逢 30 元/斤以上继续出栏，减轻压栏资金占用；留栏至 12 月赌春节需做好 900 元/头资金利息预算肉羊当前盈利窗口窄，45 kg 以上绵羊可分批出栏，避免 11 月下旬集中上市造成“踩踏”。牛肉进口现货（巴西件套）到岸 29 元/斤，对应批发毛利 3-4 元/斤，可逢低建 15-20 天库存，赌 12 月餐饮旺季。 羊肉库存控制在 10 天以内，价格跌破 60 元/kg 再分批补仓，压缩资金占用。11 月首周为备货窗口，可签订 30 天锁价合同，规避中下旬季节性反弹风险； 推广“牛+羊”组合套餐，利用低价吸引客流，提升毛利 3-5 个百分点。

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